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DEL AUGE AL COLAPSO. FROM BOOM TO COLLAPSE
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DEL AUGE AL COLAPSO. FROM BOOM TO COLLAPSE
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. EL MODELO FINANCIERO-INMOBILIARIO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (1995-2010)
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Emmanuel Rodríguez López Isidro López Hernández
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Vamos a la tertulia del University College
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Etnopaisaje.com
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Interviene el moderador: destacamos algunas de las frases de los autores del trabajo:
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Evidentemente el efecto euforizante de la entrada en el Euro, que alejó definitivamente el fantasma de las devaluaciones de la peseta por el déficit externo, contribuyó notablemente a acelerar la espiral de precios y de nuevas construcciones
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La contrapartida de este progresivo abaratamiento del coste del capital fue un alto crecimiento de los niveles de endeudamiento que alcanzaron umbrales nunca antes vistos en la economía española
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los precios de la vivienda en España se multiplicaban, convirtiéndose en una de las inversiones más rentables de todo el planeta
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Involving the moderator: highlight some of the phrases of the authors of the paper:
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Evidently the euphoric effect of the entry into the Euro, which finally left the specter of devaluation of the peseta by the external deficit, contributed significantly to accelerating the spiral of prices and new construction
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The counterpart of this progressive lowering of the cost of capital was high growth in debt levels reaching indebtedness never before seen in the Spanish economy
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Housing prices in Spain multiplied, becoming one of the most profitable investments around the globe
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Recojemos algunas de las frases del articulo a modo de resumen
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El ordenamiento constitucional español otorga, en efecto, a Comunidades Autónomas y Ayuntamientos competencias importantes, cuando no exclusivas, en medio ambiente, servicios urbanos, transportes e infraestructuras regionales o comarcales y urbanismo, a la vez que hace gravitar de una forma muy severa sus ingresos fiscales sobre fuentes patrimoniales asociadas a los valores inmobiliarios, o licencias de obra y venta de suelo público (hasta el 50 % de los ingresos directos de los Ayuntamientos durante la década.
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Los años que median entre 1995 y 2007 registraron unos resultados macroeconómicos espectaculares. Un crecimiento anual del PIB cercano al 4 %, siete millones de nuevos puestos de trabajo, un notable y sostenido crecimiento de la demanda doméstica, una tasa de inflación baja y un incremento espectacular del crédito: todos los indicadores estándar parecían encajar en unos modelos económicos construidos bajo el presupuesto triunfalista de un crecimiento ilimitado. No obstante, y más allá del estruendoso desplome a partir de 2007, y muy especialmente de 2008 ¿qué nos puede explicar esta larga fase alcista?
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Por lo tanto y a efectos de explicar la anomalía española se valora: (1) la larga marcha de la especialización de esta economía en sectores como el turístico e inmobiliario que sale reforzada tras el primer ciclo inmobiliario-financiero de 1985- 1991 (Naredo 1986), así como de la coyuntura que abre la crisis de 1992-1993; (2) los elementos que consideramos centrales en la articulación del ciclo 1995-2007: a) la facilidad crediticia a nivel nacional e internacional, b) la fuerte revalorización patrimonial basada en la expansión de los activos inmobiliarios, c) el papel de las políticas públicas en tal expansión y d) los efectos en el consumo doméstico de la “burbuja” inmobiliaria sobre la premisa, siempre paradójica, de un fuerte control del gasto público y de una larga fase de estancamiento salarial
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. LOS ELEMENTALES NUCLEARES DEL CICLO 1995-2007
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¿De qué modo, entonces, podía la demanda doméstica convertirse en la dinamo de la economía española, en medio de esta retracción relativa del gasto público y del decrecimiento de los salarios medios? ¿Cómo se podía superar la fortísima contradicción que se deriva del ataque sobre los ingresos salariales (directos e indirectos) y la tensión que tal agresión genera sobre el proceso de acumulación, al reducir drásticamente la demanda de los estratos medios y bajos de la escala social?
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Lo que constituye, a nuestro modo de ver, el carácter «modélico» del crecimiento español, o si se quiere su particular modo de regulación. Estos elementos son:
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, a) La coyuntura internacional, marcada por la unificación monetaria europea y el fuerte decrecimiento de los tipos de interés entre 1992 y los primeros años dos mil. Justamente, ambos factores permitieron inyectar el fuel necesario para el rápido y fuerte endeudamiento de las familias.
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b) El propio ciclo inmobiliario español, que tiene su particular “fabrica” en la sobrerrepresentación de los sectores de la construcción y el turismo dentro de la economía española. La increíble burbuja patrimonial de esos años encontró su sustrato en el ciclo inmobiliario, esto es, en la multiplicación por tres del precio de la vivienda y en la ampliación del parque de viviendas en más de siete millones de unidades.
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c) El papel efectivo de regulación de las políticas públicas, como elemento central en la prolongación y expansión del ciclo inmobiliario.
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Una coyuntura de bajos tipos de interés
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Elemento central en la gran expansión del crédito que permitió la financiación de la vorágine inmobiliaria de los años noventa y dos mil fue la fuerte bajada de los tipos de interés.
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La contrapartida de este progresivo abaratamiento del coste del capital fue un alto crecimiento de los niveles de endeudamiento que alcanzaron umbrales nunca antes vistos en la economía española, y que se vieron estimulados a su vez por la “generosa” velocidad de tramitación del crédito por parte de las instituciones financieras
b) El ciclo inmobiliario y la revalorización de los activos patrimoniales
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En conjunto entre 1997 y 2007, estos factores entraron en resonancia en la bien conocida burbuja de los precios inmobiliarios. Así, si entre el primer cuatrimestre de 1998 y el cuarto de 2001 los precios cuatrimestrales de la vivienda crecieron a una media del 3,93 %, lo que suponía un crecimiento anual del 16 %; entre el primer cuatrimestre de 2002 y el segundo de 2006, fase central de la burbuja inmobiliaria, los precios de la vivienda crecieron a una media cuatrimestral del 7,86 % (más del 30 % anual).
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Al mismo tiempo que los precios de la vivienda en España se multiplicaban, convirtiéndose en una de las inversiones más rentables de todo el planeta, las expectativas de ganancia produjeron efectos inmediatos del lado de la oferta: de una situación de poco más de 200.000 viviendas iniciadas en 1993, se pasó a 500.000 en 1999, más de 600.000 en 2003 y los valores récord de 729.000 y 863.800 en 2005 y 2006: cifras que superaban la suma de los otros cuatro grandes países de la UE juntos (Reino Unido, Francia, Italia y Alemania). Evidentemente el efecto euforizante de la entrada en el Euro, que alejó definitivamente el fantasma de las devaluaciones de la peseta por el déficit externo, contribuyó notablemente a acelerar la espiral de precios y de nuevas construcciones
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Al mismo tiempo que los precios de la vivienda en España se multiplicaban, convirtiéndose en una de las inversiones más rentables de todo el planeta, las expectativas de ganancia produjeron efectos inmediatos del lado de la oferta: de una situación de poco más de 200.000 viviendas iniciadas en 1993, se pasó a 500.000 en 1999, más de 600.000 en 2003 y los valores récord de 729.000 y 863.800 en 2005 y 2006: cifras que superaban la suma de los otros cuatro grandes países de la UE juntos (Reino Unido, Francia, Italia y Alemania). Evidentemente el efecto euforizante de la entrada en el Euro, que alejó definitivamente el fantasma de las devaluaciones de la peseta por el déficit externo, contribuyó notablemente a acelerar la espiral de precios y de nuevas construcciones
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Este carácter “productivista” de la legislación de suelo española, se ve considerablemente reforzado si se considera a la luz de una de las dimensiones menos consideradas en la constituency del modelo territorial del Estado. El ordenamiento constitucional español otorga, en efecto, a Comunidades Autónomas y Ayuntamientos competencias importantes, cuando no exclusivas, en medio ambiente, servicios urbanos, transportes e infraestructuras regionales o comarcales y urbanismo, a la vez que hace gravitar de una forma muy severa sus ingresos fiscales sobre fuentes patrimoniales asociadas a los valores inmobiliarios, o licencias de obra y venta de suelo público (hasta el 50 % de los ingresos directos de los Ayuntamientos durante la década.
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Otro importante campo en el que las políticas públicas son esenciales, es el que compete a la inversión en obras e infraestructuras de transporte
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En otras palabras, las burbujas bursátiles e inmobiliarias vienen acompañadas de fortísimos incrementos en el consumo de las familias.
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El aumento de la morosidad, además de ser el detonante de los desahucios y las ejecuciones hipotecarias, tiene un efecto inmediato sobre los balances bancarios: hace descender el valor del activo, aumenta las ratios de endeudamiento y pone a los bancos en la necesidad perentoria de buscar liquidez.
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CONCLUSIONES
En un momento de caída de los beneficios financieros obtenidos por la gestión de la deuda privada, el sector financiero mundial se ha lanzado sin ambages al control del dinero público a nivel global. Las consecuencias de esta nueva tutela de las cuentas públicas, y por extensión del Estado, por parte de los agentes financieros es un agudización del conflicto
.distributivo que, de por sí, implica el modelo económico de la financiarización y que había quedado momentáneamente en un segundo plano debido al funcionamiento de los esquemas de este modelo de crecimiento
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